共同进步  一起努力

尊敬的投资者： 

你们好！ 

2020年全球遭遇了百年一遇的疫情，人们陷入一致性的恐慌，正常的生活被打乱，部分企业在谷底挣扎，世界经济增长也随之停滞。3月份全球股市暴跌，美股10天4次熔断，巴菲特感叹道：“我活了89岁，也没见过这种场面。”

聚焦核心资产，把握财富再分配的契机。

巨大危机面前，各国央行不约而同地加速印钱，美联储在这一年释放了有史以来21%的美元。充裕的资金充斥着市场，美股屡创新高，A股涨势如虹，尤其是核心资产更是受到资金追捧。短期看股市不是经济的晴雨表，而是利 率的晴雨表。流动性充裕，利率低，资产价格上升，这是典型的通胀现象， 这样的态势恐怕还要维持数年。大量释放的流动性，将实现财富的再分配，此时正是配置优质资产的良机，否则将错失时代给予我们命运的窗口。

2017年开始，我们聚焦股票市场，一贯秉承价值投资思路：买股票等于买 公司，主要关注行业的前景和公司的竞争优势，选择优质标的长期持有。无论宏观如何波动，只要优质公司股价跌出安全边际，我们就会毫不犹豫地买入，正如去年3月市场恐慌时我们的操作。

投资中国，与伟大企业共同成长。

中国值不值得投资？毋庸置疑，目前是投资中国的伟大时代。我们有旺盛需求的巨大市场规模、城市化空间还很大、完善的供应链集群，高素质人才越来越多，科技创新能力越来越强，我们这样的国家必然会诞生很多优秀的公司、伟大的企业。经历新冠疫情，中国人民更加团结。能把疫情控制住，可以体现出我们的体制优势，和中华文化的强大精神内涵，这让我们对中国 更加有信心。投资就是投时代，我们必须抓住中国加速发张的好机会，投资 优秀的企业，实现资产的保值增值。

选择行业方面，我们倾向于简单易懂、不需要大量资本开支就能保持竞争优势的行业。中国储蓄率在全球范围来看是非常高的，主要是因为改革开放40多年民众积累了大量财富，我们已经进入了消费大时代。过去几年，以及未来十到二十年，我们都会永葆大消费时代。消费板块会一直是我们投资的重头戏。贵州茅台是我们第一个十倍股，我们已经重仓布局了下一个十倍股。随着互联网发展，新业态如雨后春笋般涌现，我们相信任然会在消费板块找到更多的优秀标的。 

我们对供需分析深入骨髓，过去几年，我们一直通过调研上市公司，2020 年我们最大的进步是，如果抛开我们最擅长的供需分析，我们从优秀的管理这个维度也能看懂很多公司。我们之前一直奉行彼得林奇的做法，寻找连傻瓜都能经营好的公司。但这样的公司实在是凤毛麟角，如果我们能从优秀管理的角度找到好标的，我们的投资标的会扩大好多倍，这的确让我们豁然开朗。对管理的洞察，一直是我们的短板，但我相信勤能补拙，我们已经把调研能力作为评价基金经理的首要指标来考核。要求对掌门人的情怀、格局、领导力、执行力做全面调研，观察企业管理细节，感悟企业文化和员工的真实感受。还从企业上下游、竞争对手多角度印证公司的认识，力求客观、全面，从而提高投资的确定性。鉴于海外新冠疫情段时间内依然看不到拐点，2021年我们贵加强对数字经济的研究，从管理的维度切入寻找好标的。 

投资组织框架调整

今年我们还在投研组织架构方面做了很大的调整，更好的提高了投研产出率。之前我们是一个基金经理带多个研究员模式，寻找转为多基金经理的投研一体模式。成熟研究员都发了产品，成为基金经理，自己和公司一起跟投，和客户利益绑定，共同进步、一起成长。这样的转变，好处是策略转化率高、产品多样化、市场感知力更强。 去年产品的业绩各有千秋，净收益率最高的90%多，最低的20%多。我们 的股票池也是共同论证挑选的，产品配置的标的、仓位和买卖时机把握是每个基金经理自己独自决策的，收益率的差异源于操作策略的差异。每个基金经理，有事行业研究员，会负责一两个行业的研究工作。我们要求每个研究员三年必须挖掘出三个可以重仓的大牛股，目标就是实现三五年三五倍的涨幅。

展望未来 

2016年我们从期货市场转战股票市场，过去几年，我们处于第一曲线和第二曲线的切换期，这个切换期比我预期要长，但遵循一万小时定律，我们也不例外。虽然我们很努力，但2019年之前业绩平平，让我们深深感受到要做 成一件事的却不容易。如今，我们已经摸索了四五年股票价值投资，基本找到了窍门，目前我们正处于“S”曲线的拐点，即将进入加速发展期。 尊敬的投资者，您的信任和大力支持一直是我们前进的源动力。未来十年，伴随着中国的伟大复兴，我们也进入加速发展期。我们需要您的支持和见证，见证时代的进步，见证我们的与时俱进！我们将不负韶华，撸起柚子加油干，希望很您共同进步，一起成长！ 

祝：新年快乐、平安吉祥！ 

总经理 ：梁瑞安

2021年1月25日